Экономика Китая оказалась в "японском капкане"

Как напоминает в своей статье на Project Syndicate профессор экономики, директор Института Земли при Колумбийском университете, нобелевский лауреат Джеффри Сакс, в конце 1980 — начале 1990 гг. США критиковали Японию как "недобросовестного продавца" в связи со стремительным ростом экспорта промышленных товаров.

На взгляд эксперта, подобная ситуация может повториться, поскольку экономический рост в Китае заметно сокращается под давлением укрепляющейся национальной валюты, чего так настоятельно требовали США.

На рисунке 1 показана фактическая (с учетом инфляции) стоимость иены за период с 1964 г. (когда иена стала конвертируемой валютой для расчетов по текущим операциям) по сегодняшний день. Рост индекса является признаком повышения реальной стоимости. Это означает, что после корректировок в связи с относительным изменением уровня цен иена стала дороже по отношению к другим валютам.

Рисунок 1. Реальный курс обмена японской иены (2007=100%)

Курс иены значительно вырос на фоне совместных валютных интервенции нескольких стран, фактически японская валюта подорожала на 50% в период с 1984 по 1988 гг. В свою очередь это спровоцировало заметный спад темпов роста экспорта Японии, что показано на рисунке 2.

Рисунок 2. Среднегодовой рост экспорта Японии (3-летний скользящий показатель).

Несмотря на слабую экономическую активность, США продолжали оказывать давление на Японию, вынуждая ее поддерживать завышенный курс иены на протяжении указанного периода.

"В течение 1990-х и 2000-х гг. я неоднократно спрашивал руководителей высшего уровня японского министерства финансов, почему они допустили сохранение реального роста стоимости иены, прекратив таким образом рост экспорта. Ответ всегда оставался неизменным: Япония опасается торговых репрессий со стороны США в случае ослабления иены", - пишет эксперт.

Реальный рост иены был немного занижен лишь благодаря смягчению Банком Японии денежно-кредитной политики в 2012 г. после начала абэномики. Как и следовало ожидать, некоторые промышленные лобби в США опять жалуются, что Япония манипулирует своей валютой, несмотря на то что с 2012 г. фактическое ослабление курса практически было лишь откатом на фоне предшествующего убийственного роста стоимости валюты.

Как уверен Сакс, в настоящее время с риском аналогичной последовательности событий сталкивается Китай: "Его быстрорастущий экспорт в середине 2000-х привел к тому, что официальные лица США пригрозили торговыми репрессиями, если власти Китая не примут меры для ограничения экспорта, не повысят курс юаня и не перейдут к "экономическому росту за счет увеличения потребления". Такое же послание однажды уже было отправлено Японии. Настойчивость США в повышении стоимости юаня усилилась после начала финансового кризиса в 2008 году".

Результаты на сегодняшний день приведены на рисунке 3, на котором показан реальный обменный курс юаня с даты конвертации юаня для использования в расчетных операциях (1996 г.) до сегодняшнего дня.

Рисунок 3. Фактический обменный курс юаня (2007 = 100%).

Как и в Японии, рост стоимости валюты сопровождался финансовым пузырем. Так, на рисунке 4 показано, что реальное повышение курса привело к стремительному падению уровня ежегодного роста экспорта, с 15% (плавно на протяжении трех лет) до ниже 10%, и до заметного спада в настоящее время.

Рисунок 4. Среднегодовой рост экспорта Китая (3-летний скользящий показатель)

Курс юаня продолжает оставаться излишне высоким, несмотря на скромную номинальную 3%-ю девальвацию в августе по отношению к снижающемуся доллару.

Фактически рост курса юаня необходимо сравнивать с недавним движением иены и вона. По состоянию на май 2015 г. девальвация иены с января 2007 г. в реальном выражении составила 7%, а вона – 3%, обостряя таким образом требования к китайским экспортерам по сокращению расходов по сравнению с их азиатскими конкурентами.