Росбанк: Волатильный внешний фон не должен помешать рублю в краткосрочной перспективе реализовать внутренний потенциал укрепления

Росбанк: Волатильный внешний фон не должен помешать рублю в краткосрочной перспективе реализовать внутренний потенциал укрепления

Росбанк

Полная версия

Ревью предыдущего дня

Безынтересное начало недели не предотвратило распродажи в рисковых активах

Несмотря на то, что начало недели выглядит достаточно безынтересным с точки зрения публикуемой регулярной западной статистики, мировые фондовые площадки начали ее не очень убедительно (Euro Stoxx 50 -1.08%, S&P 500 -0.59%), вероятно, сместив свои акценты на предстоящую публикацию (среда) стенограммы июльского заседания монетарного комитета ФРС. И хотя для европейского индекса особенно значимой стала коррекция бумаг крупнейших итальянских банков, общая нисходящая направленность фондовых рынков усиливается на ожиданиях новых сигналов о сокращении программы количественного смягчения уже со следующего месяца. О нагнетании напряжения в преддверии релиза говорит и сдержанная реакция «защитных» бумаг на фоне падения фондовых площадок – бенчмарковые выпуски UST’10 и Bunds’10 обновили двухлетние максимумы доходности – 2.88% и 1.89%, соответственно.

Сегодня в календаре событий можно выделить лишь индикатор делового оптимизма от ФРБ Чикаго, однако реакция рынков на этот показатель будет минимальна – индикаторы продолжат сохранять поддержку технических факторов до завтрашнего показателя продаж жилья на вторичном рынке и публикации стенограммы ФРС.

Доходности евробондов продолжили рост

Суверенная кривая ожидаемо прибавила 10-15 бп вслед за ростом доходностей безрисковых бумаг. В корпоративном сегменте госбанки прибавляли 10-15 бп, кривая ВЭБа вторую сессию находилась среди аутсайдеров (+15-22 бп). В нефинансовом сегменте доходности бумаг голубых фишек прибавили около 10 бп, в аутсайдерах Новатэк и Газпром нефть (+15-17 бп). Второй эшелон повысил доходности на 10-15 бп.

Рубль отступил вслед за нефтяными котировками

Падение котировок Brent от вчерашнего пика $111/барр. почти на $1.5 не вдохновило рубль на новые попытки отыграть свои позиции у бивалютной корзины: до конца сессии ему так и не удалось приблизиться к внутридневному минимуму (37.81, закрытие 37.92), а продолжение коррекции нефти на сегодняшнем открытии торгов оттеснило рубль в интервал 37.95-38.00. При этом дополнительным стимулом для продаж рубля стало усиление давления на всю группу валют развивающихся рынков в преддверии публикации стенограммы ФРС, однако на общем фоне динамика рубля выглядела более сдержанной. Волатильный внешний фон, на наш взгляд, не должен помешать рублю в краткосрочной перспективе реализовать внутренний потенциал укрепления по мере приближения к основному «сырьевому» налогу НДПИ, выплаты которого должны быть произведены до следующего понедельника. Некоторое сдерживающее влияние на укрепление рубля окажет остаточный поток «дивидендного» спроса на валюту, однако изменившиеся сроки и весьма условные объемы покупки валюты со стороны Минфина (см. Брифинг долговых рынков от 19.08.13) могут вернуть на сторону рубля некоторых спекулятивно настроенных участников рынка, что делает вполне реалистичным уровни корзины 37.30-37.50 к началу следующей недели.

ОФЗ неохотно проследовали за трендом в госбумагах развитых стран

Сегмент госбумаг в ходе вчерашнего дня все же сосредоточился на коррекции вслед за индикативными доходностями US Treasuries, что не удивительно, учитывая его сдержанную реакцию в конце прошлой недели. Более всего под влиянием продавцов оказались выпуски длинной дюрации (ОФЗ 26207 (7.85%; +9 бп), ОФЗ 26212 (7.95%; +11 бп)), в которых сосредоточен капитал нерезидентов, однако общий биржевой оборот составил предельно малую величину даже на фоне низкоактивных торгов начала августа.

Минфин предложил на завтрашний аукцион наиболее короткий из доступной обоймы выпуск – ОФЗ 25082 (10 млрд руб., 3 года до погашения) – что обусловлено опасениями за готовность спроса участвовать в более длинных размещениях. По нашим оценкам бумага достаточно хорошо позиционирована на рынке и при размещении по текущим котировкам на 3-месячном интервале позволит получить наиболее интересную выгоду (carry 7.4 бп) из доступных аукционных выпусков, что при условии высокой чувствительности к решению Банка России по ключевым ставкам может повысить интерес к бумаге безотносительно традиционно предлагаемой премии к вторичному уровню доходности.

Локальная экономическая статистика показала некоторое восстановление потребительской активности в июле на фоне повышательной динамики заработных плат госслужащих. Кроме этого, инвестиционная активность за счет наращивания объемов строительства сумела частично оправиться после провальных июньских итогов, что позволяет говорить об улучшении ситуации на стороне спроса. Формально это является доводом в пользу нейтральности позиции Банка России относительно ключевых процентных ставок, однако на наш взгляд высокую обеспокоенность регулятора должно вызвать ослабление на стороне предложения, подтвержденное недавними релизами показателей ВВП и промышленного производства. Иными словами, укрепившиеся показатели потребительской активности не должны предотвратить понижение Банком России ключевых процентных ставок на 25 бп на следующем заседании по вопросам монетарной политики.