Когда цены на золото перестанут падать ("WirtschaftsWoche Heute", Германия)

Рэндалл Форсайт (Randall Forsyth)

«Акции - друзьям, золото - врагам», - таков вывод одного весьма самонадеянного рыночного стратега, сделанный с учетом событий на обоих этих рынках. Будучи сторонником акций, в последнее время он, разумеется, находился на солнечной стороне улицы. Курсы акций в Соединенных Штатах и на многих других рынках достигают все новых вершин, японский рынок взмывает ввысь подобно ракете, и все это поддерживается большим количеством бумажных денег, печатаньем которых в настоящее время занимаются центральные банки во всем мире.

Поклонники желтого благородного металла, конечно, достаточно сильно пострадали не только в последние недели, но в течение последних полутора лет. При этом после всех количественных смягчений - так теперь в благородном обществе называется мания центральных банков печатать деньги - можно было бы подумать, что золото вновь должно получить больше ответной любви. Ведь не только индексы акций ползут вверх ко все новым рекордным отметкам, это стремление ввысь охватило в последнее время цены на самые разные предметы. В аукционном доме Christie’s в Нью-Йорке недавние торги произведениями искусства открыли «новую эру» на художественном рынке, как заявил один из официальных представителей компании. Произведения 20-го века на сумму почти в 1 миллиард долларов недавно поменяли своих владельцев, и их выставили на торги коллекционеры, которые восторгаются не только художественными достоинствами произведений искусства, но и их реальной стоимостью. Как иначе можно объяснить тот факт, что «Картина номер 19» («Number 19»), Джексона Поллока (Jackson Pollock) после захватывающего сражения участников аукциона была продана неизвестному покупателю за внушительную сумму в 58,3 миллиона долларов, что примерно в два раза выше ее оценочной стоимости (от 25 до 35 миллионов долларов).

Гонка за самыми дорогими трофеями

И на рынке недвижимости сверхбогатые люди устраивают гонку за самыми дорогими трофеями: российские олигархи пытаются вывести свои деньги из страны и инвестировать их в квартиры класса люкс на Манхэттене, южноамериканские новуриши устремляются во Флориду и скупают там по демпинговым ценам недвижимое имущество, чему в немалой степени способствует и потерявший в стоимости доллар. Ходят слухи, что американский ведущий радиопрограмм Говард Стерн (Howard Stern) намерен приобрести за внушительную сумму в 52 миллиона долларов виллу в Палм-Бич.

С середины апреля на фьючерсных биржах и у крупнейших золотых фондов уже во второй раз наблюдались подозрительные продажи. Некоторые усматривают в этом попытку дискредитировать благородный металл. Грозят ли нам новые загадочные обвалы курса золота?

Но почему все теперь просто отворачиваются от золота, и это происходит как раз в то время, когда так много денег почти без всякого разбора вкладывается в имущественные ценности самого разного рода? Если судить на основании, как полагают, глубоко скрывающихся в человеческом геноме причин, то этот благородный металл в течение тысячелетий был излюбленным материалом для украшений и, что еще более важно, он всегда представлял собой наиболее значимый способ сохранения ценностей. Однако из-за беспрецедентного падения ценных бумаг торгуемых на бирже золотых фондов, так называемых ETF, и особенно инструментов фонда SPDR Gold Trust, цены на золото в последнее время значительно снизились. Бегство из «бумажного золота», как называют иногда торгуемые на бирже инструменты ETF, фьючерсы и опционные контракты, привело к значительному обвалу цен на желтый металл - вслед за последним взлетом к отметке 1800 долларов в октябре 2012 года последовало падение до 1700 долларов к концу года, а в конце марта 2013 года котировки составили 1600 долларов. В середине апреля в течение всего двух торговых дней произошел самый значительный обвал, составивший более 200 долларов за унцию. И по сей день мир все еще ломает голову, пытаясь понять причины подобного обвала.

И, действительно, 15 апреля падение котировок составило 9,4%, что очень необычно. Говард Саймонс (Howard Simons) из компании Bianco Research оценивал в тот момент вероятность обвала цен такого порядка в соотношении 1 к 20 триллионам, что примерно соответствует вероятности того, что кто-то может вытащить купюру достоинством в один доллар из пачки этой валюты, общая цена которой равняется всему государственному долгу Соединенных  Штатов.

Понятно, что подобного рода немыслимые колебания вызывают сомнения у любителей благородного желтого металла. Ведь люди, покупающие золото, делают это потому, что существующая ситуация представляется им сомнительной, и особенное беспокойство вызывают у них потоки бумажных денег, переполняющие рынки. Можно назвать их всех теоретиками заговора, но это еще совсем не означает, что не должны существовать люди, замешанные в происходящей игре.

Подозрительные продажи

Подозрительными представляются продажи, произведенные в пятницу 12 апреля, которые вызвали падение цен более чем на 5%, а затем последовал еще один сброс сразу после открытия рынков в Азии в понедельник утром, то есть еще на ликвидном рынке. К закрытию биржевых торгов в Нью-Йорке вызванное продажами снижение цены уже составило 9%. В обычной ситуации продавец, желающий продать большую позицию по лучшей цене, использовал бы противоположную стратеги: он действовал бы как можно более скрытно.

Но в данном случае был сброшен эквивалент 300 тонн золота в ходе быстро следовавших одна за другой операций. Затем эти подозрительные продажи продолжились 17 мая. По данным близких к рынку источников, в пятницу 17 мая во второй половине дня на нью-йоркской фьючерсной бирже Comex двумя партиями было продано в общей сложности 17 тонн золота. Понижающийся тренд продолжился на следующий день после завершения фьючерсных операций. Самый крупный золотой фонд SPDR Gold Trust завершил свою работу на уровне 131,07 доллара с потерей 2,25% котировок своих бумаг, что на 24 цента ниже показателя в 131,31 доллара, который был зафиксирован 15 апреля.

Таким образом, в течение восьми торговых дней благородный желтый металл вновь потерял более 100 долларов или более 7% своей стоимости. Так, после зафиксированного  в середине апреля определенного подъема золото вновь полностью потеряло свои позиции, и только в прошлый понедельник его котировки слегка поднялись.

Спрос на физическое золото растет

Обвал цен в апреле - по крайней мере в области физического золота - привел к появлению на рынке охотников за выгодными ценами. Особую активность проявили азиаты, поскольку золото из-за сократившейся после обвала цены неожиданно стало рассматриваться как дешевое. Настроения на рынках в отношение бумажного и физического золота оказались весьма различным. Одни с готовностью покупали то, что другие продавали: нет ли здесь чего-то подозрительного?

Существует еще целый ряд странностей в связи с недавним обвалом котировок ценных бумаг фонда SPDR Gold Trust. Обозреватель еженедельника Barron’s и гуру в области опционов Стив Сирс (Steve Sears) заметил значительное увеличение количества пут-опционов по бумагам фонда SPDR Gold Trust по цене 132 доллара и со сроком погашения в пятницу. С помощью путов ставки делаются на падающие цены. Без понижения цен 17 мая эти опционы по окончанию срока своего действия были бы обесценены; после снижения курса котирующихся на бирже золотых фондов их бумаги имели хорошую цену. Признаки увеличившихся объемов опционов на продажу ценных бумаг фонда SPDR Gold Trust Сирс заметил еще в феврале. Он написал об этом непосредственно перед большим обвалом цен.

Если поклонники золота выражают свои сомнения по поводу загадочных и интенсивных продаж в дни больших обвалов, то менеджеры крупных инвестиционных фондов реагируют, естественно, в соответствии с ситуацией на рынке. Они продавали золото и еще больше способствовали понижению цен на него за счет сброса ценных бумаг золотого фонда SPDR Gold Trust. Это обстоятельство подчеркивает также Брендан Конвей (Brendan Conway) в публикуемом еженедельником Barron’s блоге «В фокусе фонды» (Focus on Funds). Конвей сообщил о том, что эксперты по сырьевым товарам банка Commerzbank выяснили следующее: 75% проданных ценных бумаг фонда SPDR Gold Trust пришлись на те институты, которые ежеквартально сообщают данные о своих котирующихся на американских биржах ценных бумагах в так называемом докладе 13-F (13-f-Report), предоставляемом в Комиссию по ценным бумагам (SEC) Соединенных Штатов.

Самым большим продавцом оказался американский хедж-фонд Northern Trust, который продал такое количество бумажного золота, которое было эквивалентно 910 500 унциям. За ним расположился хедж-фонд BlackRock, сбросивший бумажного золота в объеме 428 400 унций. У фонда iShares Gold Trust, меньшего из двух котирующихся на бирже золотых фондов, объемы продаж были значительно ниже. Этот фонд пользуется популярностью у частных инвесторов, а его инвестиционный сертификат составляет не десятую часть унции, как у фонда SPDR Gold Trust, а одну сотую.

Перемещение на рынки опционов

Параллельно с продажей ценных бумаг торгующих на бирже фондов центр тяжести на рынке опционов в значительной мере переместился на сторону продавцов, что, естественно, привело владельцев золота в состояние тревоги. Так, например, основанная миллиардером Томом Стейером (Tom Steyer) инвестиционная фирма Farallon Capital Management в своем докладе 13-F-Report за первый квартал сообщила о 600 000 пут-опционах на покупку ценных бумаг фонда SPDR Gold Trust. Эта новость привлекла к себе внимание, поскольку каждый из этих контрактов соответствует праву продажи до конца первого квартала 100 акций, то есть вместе получается 60 миллионов ценных бумаг на сумму 900 миллионов долларов.

Это сообщение позднее было изменено. Якобы речь идет о путах с правом продажи 600 000 акций на сумму 9 миллионов долларов. Представитель фонда объяснил, что указанные пут-опционы «были занесены в неправильную графу». В представленном к концу года отчете 13-F-Report этого фонда опционы на покупку и продажу еще приблизительно соответствовали друг другу. Это означает, что указанный фонд оценивал шансы относительно резких колебаний в обоих направлениях как примерно одинаковые. Последние данные показывают, что фонд Farallon Capital Management однозначно находится на стороне продавцов.

Сторонники золота видят в масштабных продажах попытку дискредитировать этот благородный металл, и делается это для того, чтобы представить в более выгодном свете акции и другие ценные бумаги. Подобные вещи трудно доказать, однако сразу отбрасывать данную версию не стоит. Огромные объемы продаж, с точки зрения ориентированных на максимизацию прибыли инвесторов, просто не являются логичными.

В любом случае самый главный вопрос состоит в том, будет ли падение продолжаться или ситуация изменится?

Чарльз Неннер (Charles Nenner) из американской исследовательской фирмы с таким же названием, консультирующий хедж-фонды и государственные инвестиционные фонды, определил существующую в настоящий момент слабость как корректуру на долгосрочном «бычьем» рынке золота. На самом деле при цене в 1900 долларов за унцию в сентябре 2011 года он рекомендовал временный выход.

Неннер ожидает, что нижняя точка нынешнего цикла будет достигнута в июне; дальнейшее падение до конца этого периода он также не исключает. По его мнению, существует опасность того, что цена понизится до 1284 долларов за унцию; он считает, что время для входа еще не настало.

Видимость обманчива

Заметим мимоходом: в сентябре 2012 года Неннер призывал к продаже акций компании Apple, которые тогда стоили в районе 700 долларов. Для тех, кто, возможно, находился после этого в состоянии глубокого сна: в середине прошлой недели котировки акций Apple опустились ниже 450 долларов.

Столь же мало ответной любви золото испытывало в последний раз на рубеже веков во времена существования пузыря Dotcom. Уже тогда, в 1999 году, большим успехом пользовались, например, акции производителя электромобилей Tesla Motors, а в течение последних четырех недель их котировки удвоились. Абсолютным любимцем инвесторов сегодня является компания Google, особенно после взлета цен на ее акции выше отметки 900 долларов. При активной поддержке аналитиков, соревнующихся друг с другом по поводу определения целевых цен, эти акции, судя по всему, уверенно двигаются в направлении четырехзначных показателей.

Остается только сказать: «В воздухе витает любовь» (Love is in the air) или «Любовь слепа».

Оригинал публикации: Wann der Goldpreis seine Talfahrt beenden könnte