Доклад Джозефа Стиглица о том, почему вся глобальная торговая система обречена

На конференции Института Нового экономического мышления (INET) в Берлине, экономист Джо Стиглиц выступил с докладом, озаглавленным «Обречена ли торговая система на крах? Китай, Германия с Японией и истощённые долгами страны».

Основная идея следующая: несколько тяжеловесов вроде Китая, Японии и Германии, плюс некоторые экспортноориентированные сырьевые экономики – процветают, тогда как другие страны вроде США функционируют при огромных торговых дефицитах.

Однако эта система подходит к концу, по мере того, как страны осознают то, что их торговые дефициты нежизнеспособны, и они желают стать странами с положительным торговым балансом. Конечно, все не смогут функционировать с профицитом, поэтому ситуация становится похожа на игру в горячую картошку, когда все при помощи девальвации своих валют или других агрессивных экономических шагов спихивают дефициты на кого-то другого.

В своём докладе Стиглиц объясняет, почему система входит в стадию коллапса.

«Обречена ли торговая система на крах?

Китай, Германия с Японией и истощённые долгами страны»

Джозеф Е. Стиглиц INET, Берлин, 13 апреля 2012

Основное определение торговли

• Сумма мирового экспорта равна сумме мирового импорта

• Подразумевается, что страна, которая увеличивает чистый экспорт, может делать это только при условии, когда другие страны увеличивают чистый импорт

• В общем глобальном равновесии, если какая-либо страна проводит политику, которая преследует целью чистый экспорт, то должны быть другие страны с чистым импортом

Страны с постоянными торговыми дефицитами имеют две проблемы

1. Может быть затруднительно финансировать кумулятивно высокий уровень внешней задолженности по отношению к ВВП

• Особенно если торговые дефициты происходят из потребления импортных товаров

2. Высокие уровни чистого импорта ослабляют совокупный спрос

• Чтобы поддерживать постоянную занятность труда, правительства могут начать проводить политику функционирования при бюджетном дефиците

• Но со временем это приводит к высоким уровням государственных долгов

• Таким образом, торговые дефициты могут вызывать дефициты бюджета. Доказано, используя причинность по Грэнджеру для как минимум одной страны из стран G7.

• Превращение в стандартную «историю» бюджетных дефицитов вызвано дефицитами торговли

Следствие

• Торговые дефициты подобны горячей картошке

• Страны получают урок от рисков постоянных торговых дефицитов

• Но если одна страна предпринимает действия по ограничению своего торгового дефицита, когда другая страна преследует политику торгового профицита, то рост торгового дефицита должен начать расти у какой-то другой страны

Дефицит как последнее средство

• США, по большому счёту, стали страной «дефицита как последнего средства»

• Пока другие страны предпринимают действия по сокращению своего торгового дефицита, когда страны с профицитом продолжают проводить политику его сохранения, то дефицит США по существу равен сумме профицитов

• Однако эта ситуация нежизнеспособна

Что страны с (торговым) дефицитом могут сделать?

• Корректировать обменный курс

• Однако результат может быть слабым

• Другие страны также могут начать проводить политику контрдевальвации

• Что едва ли является возможностью для членов еврозоны

• Которые в смысле дефицита присоединились к США, также прибегнув к дефициту как к последнему средству

• Внутренняя девальвация не является эффективной заменой

• Особенно при наличии деноминированных в евро долгов

• Если бы это было так, золотой стандарт не испытывал бы проблем для корректировки во время великой депрессии

• В целом, валютные курсы определяются потоками капитала, по крайней мере, что касается торговли, и в мире неограниченных потоков капитала, управление обменным курсом может быть затруднительно

• Хотя превентивное повышение валютного курса легче превентивного занижения курса

Укрепление дисфункциональной системы

• Основанная на долларе резервная система означает, что США скорее экспортируют «ГКО», нежели «автомобили»

• Однако экспорт ГКО не приводит к созданию рабочих мест

• Система усиливает роль США в качестве потребителя, который прибегает к дефициту в качестве последнего средства

• Накопленные объёмы долговых бумаг ведут к проблеме уверенности относительно стабильности резервной валюты

• Переход к резервной системе «доллар-евро» или «доллар-евро-йена» мог бы позволить разделить бремя, однако не решил бы основные проблемы (и возможно создал бы ещё более неустойчивую систему)

Прекращая неустойчивую систему

• Если ли что-то, что может воспрепятствовать странам с профицитами сохранению такой их политики?

• Да – если страны с дефицитами прекратят функционировать при дефиците

• Что произойдёт, если страны с профицитом будут пытаться поддерживать такое своё положение, тогда как другие страны будут предпринимать действия по предотвращению дефицитов?

• Что бы было, если бы, в рамках ЕС, страны с дефицитом настаивали бы на том, чтобы страны с профицитом предпринимали шаги по устранению своих профицитов

• Что более важно, (и более эффективно) чем действия стран с дефицитом

Альтернативная основа глобальной финансовой системы

• Глобальная резервная система

• С положениями, препятствующими накапливанию торговых излишков

• Помогающая странам (и глобальной экономике в целом) лучше управляться с макроэкономическими рисками

• Увеличивающая создание резервов в периоды глобального спада

• Реформирование ВТО, чтобы позволить развивающимся странам участвовать в промышленной политике

• Сокращение зависимости от обменного курса для «экспорта, который ведёт к росту» и экономическая трансформация

• Регулирование глобального финансового рынка и отчётность движения капиталов

• С сосредоточением на ограничении дестабилизирующих краткосрочных капиталов

• Особенно в период кризисов

• Принятие принципов управляемой системы обменного курса

• Глобально координируемая денежно-кредитная политика

• В условиях глобализации влияние денежно-кредитной политики является заметно другим

• Добавочная ликвидность не остаётся внутри создавшей её страны

• Что важно, если смотреть широко, так это глобальный совокупный спрос

• Один большой центробанк может поглощать глобальную ликвидность, когда другой её добавляет

Заключительные комментарии

• Излишки не создаются просто для продвижения торговых задач

• Однако для проведения промышленной политики развивающимися странами существуют веские причины

• Но каковы бы ни были основания для стран с торговыми излишками, цена за это ложится на другие страны

• И накапливание этих излишков привело к нежизнеспособным результатам – «долговому и дефицитному истощению»

• Глобальная нестабильность является результатом поведения стран с торговым профицитом по отношению к странам с торговым дефицитом

• Существуют односторонние действия, которые могут предпринимать страны с дефицитом, чтобы привести баланс в порядок

Глобальная реформа

• Но наилучшим были бы реформы глобальной финансовой и торговой системы

• Глобальной резервной системы

• Глобальной системы регулирования

• Глобальной торговой системы

• Улучшение координации глобальной денежно-кредитной политики