МВФ обещает восстановление мировой экономики: оправдан ли оптимизм?

Во время своего визита в Пекин в рамках форума, посвящённого развитию Китая, глава Международного валютного фонда Кристин Лагард сделала ряд заявлений, которые заслуживают отдельного рассмотрения. На фоне сделанных в декабре предположений Лагард о том, что перед миром стоит реальная перспектива повторения Великой депрессии, сказанное 18 марта можно считать образцом оптимизма.

«Еще несколько месяцев назад ситуация была мрачной. Показатели за последний квартал 2011 года, в частности для Европы и США, не давали большой уверенности. Сегодня мы видим признаки стабилизации, политические меры приносят плоды», — сказала Лагард. По ее словам, реструктуризация греческого долга и меры Европейского Центробанка помогли улучшить ситуацию в еврозоне, и в результате этих «коллективных мер мировая экономика отошла от края пропасти и теперь мы можем смотреть на вещи немного оптимистичнее». «Грозовые тучи», нависавшие над мировой экономикой, «начинают рассеиваться» благодаря «решительным политическим действиям» ЕС, а также указаниям на улучшения в экономике США.

При этом, всё таки, следует «оставаться настороже», поскольку мировая экономика по-прежнему подвержена угрозам, которые заключены в «хрупкости финансовых систем, высоком уровне государственных и частных задолженностей, а также проблеме безработицы». Также, по словам Лагард, «растущие цены на нефть представляют собой новую угрозу, которая способна пустить под откос восстановление мировой экономики».

На самом деле, даже из внешне бравурной, по, по сути, весьма противоречивой риторики Кристины Лагард нельзя прийти к выводу, что международная экономика отошла от края пропасти.

Наиболее очевидными проблемами являются государственный долг США, комплексная ситуация со странами PIIGS, и, как сказала сама Лагард, растущие цены на нефть. Если попытаться ответить на вопрос — существуют ли некие объективные предпосылки, позволяющие предсказать качественное устранение хотя бы одного из этих факторов, то ответ, увы, может быть только отрицательным.

Решена ли проблема государственного долга США? Нет. Американский госдолг превысил 100% ВВП, и те положительные новости, о которых говорит Кристин Лагард, не могли считаться показателями некоего стабильного тренда. Например, президент Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка Уильям Дадли уверен в том, что «реальная активность экономики пока что была не достаточно сильной на постоянной основе, чтобы оказать значительное позитивное влияние на ситуацию в целом». А нынешнее оживление экономики на доли процента, по его мнению, вызвано «необычно теплой погодой», и соответственно упавшими спросом и ценами на энергоносители.

Ситуация в Европе также не позволяет считать себя улучшившейся. Пожалуй, главным успехом на данном направлении можно считать достигнутую договорённость с частными кредиторами Греции, которые согласились списать половину греческих долгов в частном секторе. Тем самым, долговое бремя уменьшилось на (в зависимости от методики подсчёта), 107- 177 миллиардов евро. Это позволило греческим чиновникам рапортовать о своей «победе». «До полного экономического восстановления Греция прошла уже более, чем половину пути», — уверен премьер-министр Греции Лукас Пападимос. И, после таких громких слов, сообщил о том, что упавшая на 11% за несколько последних лет экономика Греции продемонстрирует признаки восстановления не раньше, чем через 2 года.

Несмотря на списание существенной части долгов, сам этот факт является лишь необходимым условием для получения следующей порции кредитов в 172,7 миллиардов евро до 2014 года. Ведомство Кристин Лагард выделяет Греции в ближайшее время 28 миллиардов евро, а Европейский стабилизационный фонд EFSF передаст Афинам ещё 109 миллиардов. В эту сумму не входят 35,5 миллиарда, уже полученные Грецией для осуществления обмена старых государственных облигаций на новые, и списания части долгов.

Таким образом, даже списание половины долгов не говорит о том, что «Греция прошла половину пути до своего экономического выздоровления». Избавившись от бремени в 107-177 миллиардов евро, до 2014 года Греция планирует набрать кредитов на аналогичную сумму. Если бы Афины не смогли получить новые кредиты до 20 марта — это означало бы полный крах национальной банковской системы, и этого сценария действительно удалось избежать. Однако следующий срок обязательных выплат установлен в недалёком 2016 году.

Кроме того, к 2023 году Греции нужно будет погашать первую порцию новых долговых облигаций, которыми были заменены старые. Фактически, греческий дефолт уже произошёл, просто его, по молчаливому согласию, таковым не назвали вслух. Известно, что после оглашения информации о «принудительном» обмене старых долговых бумаг на новые, некоторые организации обратились в Ассоциацию по свопам и деривативам (ISDA), чтобы выяснить — является ли такое событие фактическим дефолтом, или же нет? В первом случае должно было последовать предъявление бумаг CDS, которые выступают страховкой кредитора в случае дефолта государства должника. 1 марта ISDA сообщило о том, что случай Греции дефолтом не является. Однако уже 9 марта решение было пересмотрено, и 19 марта состоялся аукцион по определению выплат страховочных сумм.

Само МВФ признаёт, что реализация программы помощи Греции связана с «исключительно высокими рисками», и в случае срыва уже согласованных параметров программы Афинам может потребоваться новая реструктуризация долгов и финансовые вливания для того, чтобы своевременно погашать задолженности в период до 2016 года.

При этом внутренние резервы Греции, которые можно было бы направить на восстановление экономики, практически исчерпаны. Вопреки распространённому мнению, именно у Греции самая большая продолжительность рабочих часов в ЕС — 2017 часов в год, что превосходит показатели Германии на 40%. Проблема в том, что эти часы используются неэффективно, а задачу реформ следует понимать не как перераспределение занятости, а кардинальную перестройку весьма забюрократизированного государственного механизма. Это может состояться при жёстком, даже жестоком руководстве и непопулярных мерах, но вряд ли осуществимо в условиях, когда многие люди на ответственных постах не особо болеют за своё дело. Так, министр финансов Греции Эвангелос Венизелос подал в отставку, чтобы всецело посвятить себя подготовке к парламентским выборам.

Смена руководства главного, пожалуй, сейчас министерства в Греции в столь ответственный период, сделанная ради политической карьеры заставляет задуматься о многом. На этом фоне очевидно, что к Греции вот-вот может присоединиться Португалия, которой уже очевидным образом не хватает выделенных кредитов в размере 78 миллиардов евро. И даже из слов экспертов самого МВФ не находится уверенных подтверждений оптимизму Кристин Лагард — так, заместитель Лагард Чжу Минь сообщил о том, что рост мировой экономики замедлится в текущем году.

Что до цен на нефть, то они, во многом, определяются тщательно нагнетаемой нестабильностью в Персидском заливе и запущенной антииранской кампанией. С экономической точки зрения она напрямую связана с кризисом в США, и потому вряд ли можно спрогнозировать уверенно, когда цены на энергоносители приобретут достаточный для восстановления мировой экономики вид.