Уровень личных сбережений: хуже, чем считалось.
В настоящее время широко обсуждается длительное сокращение уровня личных сбережений в США, при этом каждые новые данные приносят новые причины для тревоги. Hedgeye* недавно предоставил своим клиентам диаграмму, в которой показаны сбережения как процент от ВВП. В 1970-1980-х годах процент сбережений был на уровне 5-7%. Спустя десятилетия этот процент сократился до 1-3%.
*Hedgeye.com - вебсайт о финансах. (прим. perevodika.ru)
Многие эксперты полагают что сокращение сбережений не является насущной проблемой, тогда как другие, наоборот, считают что это одна из главнейших экономических проблем, стоящих перед Соединёнными Штатами. Пока происходят дебаты, факт остаётся фактом - уровень сбережений резко сократился за несколько прошедших десятилетий и является одним из самых низких среди развитых наций.
В качестве пересчёта используется следующая формула для вычисления:
(чистый личный доход - налоги - расходы = сбережения) / чистый личный доход
Бюро экономического анализа использует для этого свои Счета национального дохода и продукта (СНДП). Расходы включают в себя выплату процентов по кредитам, но исключают выплаты по ипотеке.
Критики таких подсчётов полагают, что есть по крайней мере два фактора, которые не включены и которые необходимо добавить: дома и прирост капитальной стоимости на продажах акций. А именно: если мы покупаем дом и выплачиваем за него ипотеку, а со временем он растёт в цене, то это является формой сбережений. И, применительно к торговле акциями, когда мы получаем прибыль от роста стоимости акций, то это увеличивает нашу общую стоимость активов и, соответственно, наши сбережения.
Несмотря на споры вокруг вычислений, уровень сбережений всё ещё даёт неплохое представление об уровне сбережений американского потребителя, и, что более важно, направление движения этих сбережений, тем более, что он постоянно вычислялся Министерством торговли в течение долгих лет.
Поскольку Уровень Федеральных Фондов - используется как грубая замена процентов, заработанных на сберегательных счетах - упал, то так же упал и уровень сбережений американских потребителей. Это логично, поскольку потребители вышли из сберегательных счетов из-за снижения нормы прибыли.
В краткосрочной перспективе уровень сбережений увеличился незначительно, но, основываясь на долгосрочной нисходящей тенденции процентных ставок и сбережений, кажется, что более устойчивый рост сбережений вряд ли произойдёт до тех пор, пока у потребителей не появится стимул к сбережениям в виде высоких процентных ставок. Учитывая последние выступления ФРС, кажется маловероятным, что мы увидим существенное увеличение процентных ставок в ближайшее время.
В тревожном графике, упомянутом выше, мы описали общий уровень сбережений в экономике США. Он включает в себя потребительские сбережения, государственные сбережения в виде остатков (или их отсутствия), а также корпоративные сбережения. В начале 2009 года общая доля сбережений как процент от ВВП впервые с 1952 года стала отрицательной и продолжает снижаться.
Один из возможных экономических рисков, вызванных низкой нормой сбережений, состоит в том, что американские потребители начнут экономить и решат изменить структуру своего потребления, и вместо того, чтобы тратить, они агрессивно начнут экономить. Это называется теория сбережения "Возврат к среднему" - довольно-таки причудливая идея о состоянии экономики в отсутствие повышения процентных ставок.
Намного большая проблема увеличения сбережений, стоящая перед США, связана с демографическими проблемами. В частности, старики меньше откладывают, чем молодые люди. Поэтому в процессе старения населения уровень сбережений будет падать из-за естественных причин и вызывать необходимость повышения этого уровня. В Соединенных Штатах Америки население явно стареет. По данным демографического доклада Конгресса США 2006 года, к 2025 году 18% населения будет старше 65 лет, по сравнению с 12% в 2000 году.
В более широком плане, основной риск отсутствия сбережений в Соединенных Штатах Америки, будь то личные, корпоративные или государственные сбережения, состоит в неспособности финансировать большой дефицит федерального правительства с помощью внутренних средств - в настоящее время свыше 10% от ВВП. В частности, если у нас нет достаточно сбережений, чтобы купить наш собственный правительственный долг, то нам придётся полагаться на то, что его купят иностранцы.
Что хуже: иностранная нефть или иностранные кредиторы?
Хотя вопрос о зависимости от иностранной нефти как реальной экономической и стратегической угрозы для Соединенных Штатов поднимается правильно, то как насчёт риска, связанного с зависимостью от внешнего финансирования долга? Сочетание низких темпов роста внутренних сбережений и отсутствия государственных сбережений (например, огромный дефицит) означает, что Соединенные Штаты будут и впредь полагаться на внешнее финансирование для преодоления дефицита в будущем.
Будущая зависимость от иностранного капитала может быть решена несколькими способами: резким ростом сбережений, экономическим ростом, который сокращает разрыв, увеличением налоговых поступлений для оплаты дефицита, агрессивными мерами жёсткой экономии, которые сокращают бюджетный дефицит. В настоящее время ничего из перечисленного, скорее всего, не произойдёт.
