Война в заливе: если она будет, что делать инвесторам?

Ситуация вокруг Ирана – главная тема не только на рынке нефти. Большинство инвесторов и спекулянтов на всех рынках вынуждены планировать свои операции с расчетом на то, что странным образом введенное «отложенное» нефтяное эмбарго – предпоследний шаг в истории санкций против Ирана.

Следующим могут стать как минимум бомбардировка ядерных объектов, а как максимум – масштабные военные операции с уничтожением иранского флота и военных баз, необходимостью разминирования Ормузского пролива и полным прекращением экспорта нефти из страны на несколько месяцев. Такое развитие событий приведет к гигантским потерям не только Ирана и импортеров его нефти, но и всех стран Персидского залива. Кроме того, приостановятся поставки сжиженного газа из Катара в страны ЕС и Японию. Это спровоцирует усиление рецессии в странах ЕС, замедлит рост ВВП во всем мире.

Кто выиграет от этого? Конкуренты Ирана на рынке нефти? Российский бюджет и "Газпром", который еще раз докажет Европе свою незаменимость? Или, напротив, после завершения военных действий цены на энергоносители обвалятся и выиграют только потребители, особенно американские?

Зачем давят на Иран? Вопрос в основном политический. Трудно ставить под сомнение позицию Израиля, для которого иранский «мирный атом» - действительно, большой риск. И позиция США представляется вполне обоснованной, если сравнивать ее с радикальной политикой религиозных властей Ирана. Однако стоят ли результаты возможной военной операции риска новой волны кризиса, в первую очередь для развитых стран? И правда ли, что ущерб может быть столь велик?

С одной стороны, перекрытие Ормузского пролива на время активных военных действий в худшем случае приведет к блокировке до 40% мировых перевозок нефти танкерами, или 20% от всего экспорта нефти, что, скорее всего, вызовет взлет цен на сырье. С другой стороны, трудно обосновать прогнозы в $150-200 за баррель, которые периодически мелькают в СМИ при обсуждении иранской темы. Ведь при операциях в Ираке в 1991 г. и 2003 г. таких скачков цен не было, а ни о каком «антизападном объединении» арабских экспортеров сырья, в духе первой половины 1970-х, сегодня речь не идет.

Поэтому наш основной сценарий в случае начала военных действий предусматривает рост средней цены на нефть Brent только на $15-25 за баррель. И этот рост может быстро сойти на нет из-за рецессии в большинстве развитых стран и соответствующего снижения спроса на топливо. Но мы не знаем, сколько продлится война (возможно, этого не знает и правительство США).

Многие считают, что избежать дефицита нефти во время боевых действий получится благодаря обширным стратегическим запасам в развитых странах и с недавних пор в КНР. Всего в США, ЕС, Японии и других крупнейших экономиках мира стратегические запасы нефти оцениваются в 1.5 трлн баррелей, что равноценно объемам, перевозимым танкерами через пролив в течение трех месяцев (15-17 млн баррелей в день).

Значит, масштабы роста цен – такая же неопределенность, как и война, которая может случиться, а может и нет. Попробуем ответить на несколько основных вопросов, стоящих перед политиками, правительствами многих стран и перед всеми, кто должен заботиться о судьбе своих или чужих инвестиций:

- Когда могут начаться боевые действия, какова может быть их продолжительность?

- Как избежать дефицита нефти и газа за счет использования других поставщиков и путей транспортировки?

- Как заработать, в случае если война будет и если нефть все же сильно подорожает (вопрос актуальный для большинства инвесторов, даже тех, у кого все активы «в кэше»)?

Когда могут начаться боевые действия?

Все «оптимисты» полагают, что Иран, скорее всего, сделает все возможное, чтобы не ввязаться в военный конфликт. Но нельзя забывать, что на 2 марта в Иране намечены парламентские выборы, которые вполне могут оказаться относительно честными. В иранской политической элите происходит реальная борьба за власть между «консерваторами» (к которым относятся и сторонники президента) и «реформаторами» (некоторые лидеры которых с момента президентских выборов и массовых протестов против фальсификаций пребывают под домашним арестом). Значит, военный конфликт станет фактором борьбы за власть. Будут ли США начинать его до 2 марта, понимая, что лишат оппозицию шанса повлиять на правительство и заставить его пойти на внешнеполитические уступки?

С другой стороны, каким бы не был новый состав депутатов, избранный парламент не соберется раньше конца мая, а подходящее время для атаки к тому моменту будет упущено. Следовательно, начинать надо в марте, если только выборы каким-то чудом не выиграют «реформаторы».

Вне зависимости от истории с эмбарго война может стать итогом решительных действий со стороны одного Израиля. Этот вариант уже давно обсуждаем, так как именно Израиль больше всего обеспокоен получением ядерного оружия враждебным иранским режимом. По информации СМИ, Израиль даже отказался пообещать заранее предупредить США о нанесении превентивного удара по иранским ядерным объектам. В таком случае США не успеет помешать операции, и при этом в дальнейшем им придется поддерживать Израиль. Если даже это правда, то аргументы про выборы и оппозицию в Иране не имеют никакого значения, ведь для Израиля все иранские политики явно не «партнеры для сотрудничества». Это еще один аргумент за начало войны в марте.

Нападение на Иран превратит иранское правительство в героев исламского шиитского сопротивления, укрепит мусульманский экстремизм. Для США более привлекательным был бы ливийский сценарий или тот, что планируется в Сирии. Поэтому неудивительно беспрецедентное давление на «семейный» сирийский режим, уход которого от власти не только лишил бы Иран последнего регионального союзника, но и продемонстрировал бы возможности принуждения ближневосточных элит к проведению адекватной политики и отказу от агрессивных планов. Но сложившийся в Иране текущий абсолютно антиамериканский режим даже при смене элит не станет прозападным. Значит, чем раньше начать бомбить, тем лучше.

Казалось бы, напрашивается вывод: наиболее вероятное время начала военных действий – март. Но есть еще чисто «логистическое» соображение: нельзя сказать с уверенностью, как быстро удастся взять Ормузский пролив под контроль. По оценкам экспертов, Ирану не доставит труда угрожать судоходству через узкий (шириной примерно в 33 км в самом узком месте) пролив с помощью большого числа ракет и мин. В последние годы в среднем 13 - 15 танкеров в день проходили через пролив. Из всей ширины пролива для судоходства выделены только менее 10 км, которые разделены на 2 судоходных участка по 3 км и буфер для безопасности (также примерно 3 км). Эти маршруты лежат в непосредственной близи от побережья Ирана и островов Abu Musa, Larak и Siri, которые используются Ираном как передовые военно-морские базы. Рисковать даже одним наполненным нефтью супертанкером – слишком большая роскошь, в т. ч. по отношению к экологии. Хотя и есть мнение, что танкеры смогут прижаться к побережью ОАЭ, а посвященные этой теме исследования в основной своей массе успокаивают общественность и финансовые рынки. Но правда, видимо, состоит в том, что США и их союзниками придется сначала «оперативно» разбомбить все точки ПВО, авиационные и ракетные базы на глубину в сотни километров иранской территории, чтобы танкеры могли «спокойно» проходить пролив (про колоссальные жертвы среди населения при этом, как обычно, никто заранее не думает).

Источник: Арбат Капитал

Помимо ракет от Ирана ожидается минирование узкого места пролива в случае начала военных действий. Для Ирана это простой, не сильно затратный и действенный способ. Очистка от мин - дорогое и продолжительное занятие. Правда, единожды пройденный маршрут может считаться безопасным для последующего прохода кораблей.

Еще одним вариантом для Ирана прекратить экспорт нефти из региона является атака на нефтяные объекты в Саудовской Аравии и Ираке или на терминалы со сжиженным газом в Катаре с помощью дальних ракет Shahab-1, пусковые установки которых лучше защищены от американских бомбардировок, чем военные базы, размещенные вдоль побережья. Эффекта, подобного перекрытию пролива, при этом не будет. Исследование Массачусетского технологического института (США) показало, что порядка 400 ракет Shahab-1 будет необходимо для попадания в одну стабилизационную башню самого крупного терминала комплекса Abqaiq в Саудовской Аравии с вероятностью в 60%. Это может снизить теоретическую мощность терминала с 13 млн б./д. до 12,3 млн б./д., что не может являться значительным результатом для Ирана. Эксперты дают необходимого времени на возобновление экспорта после подобной атаки не больше недели. Поэтому для разрушения нефте-газовой инфраструктуры соседей у Ирана просто не хватит ракет.

Как избежать дефицита нефти и газа? (Альтернативные поставщики и пути для транспортировки энергоносителей).

Не только военные и политические соображения являются основой для определения даты начала военных действий. Важным фактором станет реакция потребителей на отсутствие примерно 2 млн баррелей в день на рынке. Эксперты успокаивают, что если война не растянется на несколько месяцев и если с самого начала откроется доступ к стратегическим хранилищам в США и Европе, то дефицита на рынке удастся избежать. Но это касается рынков развитых стран, а основные покупатели иранской нефти – в Азии.

Инфографика

Крупнейшие импортеры иранской нефти

Поэтому естественно, что Китай и Индия (вместе они потребляют ≈40% иранской экспортной нефти) - против эмбарго. И Турция (≈7%) тоже отказывается. Для США, которые сами не покупают иранскую нефть, уже большим достижением является согласие Японии (≈18%), Южной Кореи(≈10%) и ЕС (≈18%, в основном в Средиземноморье). Конечно, Иран предложит своим оставшимся клиентам скидки (до 10%), чтобы выиграть конкуренцию с другими поставщиками. Основным конкурентом является Саудовская Аравия, которая готова повысить добычу для замены иранской нефти. В Иране и Саудовской Аравии марки по плотности и содержанию серы схожи. Нефть плотностью порядка 300 является наиболее распространенной в мире, и поэтому серьезных помех для замены иранской нефти нет.

Ливийская нефть - более легкая и качественная, поэтому она не заменит иранскую. После срыва поставок из Ливии в 2011г., США пришлось открывать свои стратегические запасы. Саудовская Аравия была готова восполнить недостающие объемы рынку, но некоторые европейские НПЗ не могли переработать более вязкую и сернистую нефть с Ближнего Востока. Поиск альтернативных поставок не произойдет в один момент. Поэтому ЕС и отсрочил начало эмбарго до середины этого года. Франция уверена, что можно справиться за 3 месяца. А Иран теперь сам угрожает прекратить поставки в ближайшее время.

Инфографика

Иран и Ливия. Добыча нефти (млн баррелей в день)

От перестановок на рынке выиграют также НПЗ в Китае и Индии, а из нефтедобытчиков - Индонезия, Малайзия и Россия. Благодаря запрету на покупку иранской нефти они смогут вести торговые переговоры с лучшей позиции.

Но именно потому, что у иранской нефти есть альтернативы и нефтяное эмбарго без Китая и Индии не может заставить Иран сотрудничать, военных операций, скорее всего, не избежать. И важным фактором их успеха станут новые пути транспортировки нефти.

Проекты по диверсификации поставок из Персидского залива до сих пор реализованы не были, т.к. экономически это было менее выгодно, чем морские перевозки. Но к середине 2012 г. планируется ввести трубопровод мощностью 1.5 млн. б./д. через территорию ОАЭ. На данный момент существует только нефтепровод через Саудовскую Аравию с Востока на Запад из Abqaiq в Yanbu. Мощность этого трубопровода 5 млн баррелей в день, и пока он задействован только наполовину для поставок нефти на НПЗ близ Yanbu.

Кроме того, до начала военных действий часть иранской нефти в странах ЕС, видимо, будет замещена иракской, которую можно транспортировать через Турцию по трубопроводу до Средиземноморского побережья.

Получается, что, с одной стороны, Иран сможет сдерживать нефтяной поток через пролив не более месяца, и это - наиболее пессимистичный сценарий. А с другой стороны, нехватка нефти составит в несколько раз меньше, чем сегодняшний объем транспортировки нефти через Ормузский пролив. Правда, и месяца будет достаточно для создания паники на рынке, сокращения запасов и соответственно резкого роста цен на нефть, а затем и на сжиженный газ. И хотя вероятность реального дефицита выглядит незначительной, локальные очаги дефицита энергоносителей вполне реальны.

Как заработать? (Инвестиционные идеи на случай войны)

С началом каждого масштабного военного конфликта на Ближнем Востоке на финансовых рынках обычно наблюдались схожие тенденции: рост нефтяных цен и курса доллара США, падение фондового рынка и повышение котировок золота. Возможно ли, что «в этот раз все будет иначе»? Видимо, не все, т. к. золото, например, уже и так достаточно дорого. Курс доллара будет расти в любом случае, т. к. это определяется цикличностью рынка валют. Скорее, следует обратить внимание на евро, падение которого ко всем валютам ускорится, и номинированные в единой валюте активы следует захеджировать продажей фьючерсов на евро и фондовые индексы.

Фондовый рынок в большинстве стран сегодня относительно низко оценен, но может упасть на 10-15% вследствие эскалации кризиса в еврозоне, особенно – окончательного дефолта Греции, а вслед за ней еще кого-то из стран PIIGS. То есть не только Иран определяет сегодня сложности на финансовых рынках. Главные возможности для успешных инвестиций будут связаны с нефтью и газом. Поэтому инвесторам можно рекомендовать следующие инвестиционные идеи:

Покупать фьючерсы на нефть Brent и акции нефтяных компаний.

Покупка нефтяных фьючерсов является наиболее очевидным ходом в случае боевых действий, хотя и несет в себе наибольшие риски, т. к. величина и продолжительность ценового всплеска напрямую будут зависеть от хода и успешности военной операции. Поэтому можно делать ставку не только на нефть, но и на акции нефтяных компаний, отдавая предпочтение таким именам, как Chevron (CVX US), Occidental Petroleum (OXY US), Apache (APA US), Pioneer Natural Resources (PXD US), Petrobras (PBR US) и "Роснефть" (ROSN LI).

Покупать акции крупных поставщиков газа в Европу.

Ормузский пролив - единственный маршрут для транспортировки сжиженного газа (СПГ) из Катара, который обеспечивает четверть мирового спроса на СПГ. Поэтому военные действия в Персидском заливе приведут к росту цены газа там, где относительно высокая доля приходится на СПГ, особенно в еврозоне. Так что предпочтение в сегменте газовых компаний лучше отдать таким глобальным игрокам, как российский "Газпром" (OGZD LI) и британская BG Group (BG/ LN).

Покупать акции нефтесервисных компаний.

Динамика акций большинства нефтесервисных компаний характеризуется высокой чувствительностью к ценам на нефть. Кроме того, после войны могут потребоваться работы по восстановлению нефтяных и газовых платформ, терминалов. Так что можно рассчитывать на рост акций таких компаний, как Nabors (NBR US), Baker Hughes (BHI US). Правда, это начнется чуть позже, чем рост нефтедобытчиков.

Продавать акции нефтеперерабатывающих компаний.

Высокие цены на нефть будут очевидным негативом для нефтеперерабатывающих компаний, которые в условиях и без того довольно вялого спроса не смогут в полной мере переложить рост издержек на конечных потребителей. Лучшей ставкой на «короткие продажи» будут бумаги лидера нефтепереработки США Valero Energy (VLO US).

Продавать акции авиаперевозчиков.

Как и в случае с нефтеперерабатывающими компаниями, всплеск цен на нефть нанесет прямой удар по прибыли авиакомпаний, весомую долю в операционных расходах которых составляют расходы на топливо. В первую очередь от этого пострадают европейские авиаперевозчики, но заработать можно будет, главным образом, продавая в «шорт» акциях американских авиакомпаний.

Выйти из сделанных в кризис инвестиций нужно будет в зависимости от настроений инвесторов и экономической ситуации в США и ЕС. При резком экономическом спаде в ответ на взлет нефти продавать акции нефтяных компаний следует очень быстро. Если же цены на нефть поднимутся незначительно и только на 1 – 2 месяца, рецессия в ЕС не усилится, а спада в экономиках США и КНР вообще удастся избежать, то последуют прогнозы роста ВВП в 2013 г. Тогда, вместо продажи каких-либо акций, нужно будет «держать» компании ТЭК и покупать те отрасли, акции которых сильнее всего провалятся в период военных действий.

Это подтверждает исторический опыт кризисов на Ближнем Востоке в 1973-74 гг., 1978-80 гг. и 1990-91 гг. За исключением 1973 г., когда нефтяное эмбарго сразу привело к рецессии в США, рынки акций не падали. В остальных случаях рецессия была, но с отставанием от начала событий.

В заключение можно вспомнить, что ближневосточные кризисы не всегда обогащали российский бюджет. Самыми «успешными» для нашей страны (точнее, для СССР) были кризисы 1970-х гг. Но, когда развитые страны нашли инструменты контроля за странами – экспортерами нефти, надежд на процветание главной российской экспортной отрасли за счет военных действий в Персидском заливе, пожалуй, не осталось.

История рецессий в США и динамика импортной цены на нефть

Рейтинг публикации:

0

Комментарии (0) | Распечатать

Добавить новость в: